Aandelenbeleggers doen er goed aan verder te kijken dan Europa, aldus Hendrik Oude Nijhuis. Al lijkt veel pessimisme in de koersen verwerkt.

Afgelopen week bereikte ’s werelds bekendste beursindex – de Amerikaanse Dow
Jones – haar allerhoogste niveau ooit. Wellicht dan ook dat sommige
beleggers zich zullen afvragen of aandelen niet alweer te duur geworden
zijn.

Jeremy Siegel, de bekende econoom van de Wharton Business School, meent van
niet. Volgens hem zijn aandelen wereldwijd nog altijd erg aantrekkelijk
gewaardeerd. In een recent video-interview
licht Siegel zijn opvatting nader toe.

Aandelen: waardering kan hoger

De fundamenten van aandelen noemt professor Siegel “zeer sterk”. Dat
grote enthousiasme ontleent de auteur van de bestseller ‘Stocks for the Long
Run’ aan bescheiden waarderingen in combinatie met de bijzonder lage
renteniveaus van vandaag de dag.

Kijken we eens naar de voor dit jaar verwachte winsten dan geldt voor de
Amerikaanse S&P-500 Index momenteel een waardering van 13,7 keer de
winst. Het langjarig gemiddelde ligt op iets meer dan 15 keer de winst.

Echter, bij lage renteniveaus - de huidige rente op Amerikaanse
staatsobligaties is zelfs extreem laag - betaalden beleggers in het verleden
een beduidend hogere waardering: gemiddeld zo'n 19 keer de winst. Zo bezien
lijkt een wat hogere waardering heel reëel.

Overigens puilen de balansen van grote beursgenoteerde ondernemingen momenteel
uit van de cashreserves. Dat is een bijkomende reden om een wat hogere
waardering te verwachten.

Ondanks de veronderstelde aantrekkelijkheid van aandelen geldt dat zowel
particulieren als pensioenfondsen momenteel in aandelen onderwogen zijn.
Enkel op Amerikaanse spaarrekeningen staat momenteel 11.000 miljard dollar,
wat nauwelijks enig rendement oplevert. Het lijkt een kwestie van tijd
voordat een gedeelte van dit geld richting aandelen stroomt en beurzen zal
stimuleren.

Voor volgend jaar houdt Siegel rekening met een niveau van 18.000 punten voor
de Dow Jones. Dat is 25 procent meer dan het huidige niveau. Dat lijkt in
eerste instantie wel heel erg optimistisch. Toch komt men al snel bij zo'n
rendement uit, wanneer rekening gehouden wordt met een wat hogere winst in
combinatie met een wat hogere waardering.

Beleg buiten Europa

Over de Europese economie is Siegel beduidend minder enthousiast: "Europa
zit diep in de problemen en lange tijd zal de groei er nog minimaal zijn".

Enigszins opvallend – maar in lijn met de zogeheten Big Mac-index – is dat
Siegel stelt dat de euro te hoog gewaardeerd is ten opzichte van de
Amerikaanse dollar. Als beleggingskans wijst Siegel daarom op aandelen van
Europese bedrijven die een flink gedeelte van hun omzet buiten Europa zelf
behalen. We merken hierbij op dat je als Europese belegger eveneens van een
zwakkere euro profiteert met beleggingen in Amerikaanse aandelen.

Ondanks zijn somberheid over de Europee groeivooruitzichten is Jeremy Siegel
over Europese aandelen niet heel pessimistisch. Die zijn momenteel heel
bescheiden gewaardeerd (met circa 10 of 11 keer de winst). Veel pessimisme
lijkt dus reeds in de koersen van Europese aandelen verdisconteerd.

Goud: einde der tijden?

Bepaald minder enthousiast is professor Siegel over een van de populairste
beleggingscategorieën van dit moment: goud. Volgens Siegel houden
goudbeleggers rekening met hyperinflatie of een 'einde der tijden'-scenario.
Zelf gelooft hij in die beide scenario's niet zo.

Dat Siegel niet enthousiast over goud is verbaast trouwens niet. In zijn boek
'Stocks for the Long Run' liet hij al zien dat goud over heel lange periodes
een vrij waardeloze belegging is. Gecorrigeerd voor inflatie zou een
belegging in goud in het jaar 1802 nu slechts het viervoudige waard zijn.
Een belegging in een gespreide aandelenindex daarentegen zou nu
zevenhonderdduizend (!) keer zoveel waard zijn...

Hendrik Oude Nijhuis heeft zich jarenlang verdiept in de strategieën van 's
werelds beste beleggers en is tevens oprichter van warrenbuffett.nl
over de beleggingsstrategie van Warren Buffett. Deze column is niet bedoeld
als individueel advies tot het doen van beleggingen.

Dit artikel is oorspronkelijk verschenen op z24.nl